analyse-maison-t1-2026

Tertekan, tetapi tetap bertahan

  • Memasuki 2026, perekonomian global berada dalam kondisi tertekan, tetapi tetap bertahan. Pertumbuhan diperkirakan tetap berada di sekitar tren perkiraan, didukung oleh kebijakan fiskal dan moneter yang lebih akomodatif, neraca sektor swasta yang sehat, serta dorongan struktural dari perkembangan AI. Inflasi masih tidak merata dan cenderung "sticky"—terutama di AS, tetapi di wilayah lain menunjukkan tren penurunan. Meski ketidakpastian fundamental dan politik tetap tinggi, kami yakin puncaknya telah terlewati. Kendati demikian, investor tetap perlu mencermati potensi volatilitas pasar, terutama menjelang pemilu paruh waktu AS maupun transisi Ketua The Fed.
  • Latar belakang ini relatif kondusif bagi aset berisiko. Namun, kami menyadari bahwa saat ini pasar berada dalam fase late-cycle expansion, di mana potensi imbal hasil cenderung lebih terbatas dan risiko relatif lebih tinggi dibandingkan kuartal-kuartal sebelumnya. Risiko geopolitik tidak boleh diabaikan – sebagaimana diingatkan oleh intervensi AS di Venezuela pada awal tahun ini.
  • Bagi investor, AI tetap menjadi tema utama, tetapi perlu pendekatan dengan disiplin dan diversifikasi. Kami tidak menilai sektor ini berada dalam fase gelembung, dan kehilangan peluang kenaikan lanjutan justru dapat merugikan investor. Namun demikian, risiko konsentrasi tetap nyata. Peluang kini makin meluas, dan mencakup berbagai aplikasi yang mendorong permintaan akan daya komputasi, energi, serta teknologi pendukung. Kondisi ini menuntut pendekatan yang terdiversifikasi—lintas subsektor teknologi, wilayah geografis, serta tema inovasi yang saling terkait. Pada saat yang sama, investor perlu mencermati pergerakan spread credit default swap (CDS) di perusahaan AI besar, yang dapat menjadi sinyal awal munculnya risiko kredit.
  • Secara keseluruhan, kami cenderung mengambil sikap yang lebih pro-risiko, dengan penekanan pada diversifikasi lintas kelas aset dan wilayah. Eropa menawarkan peluang yang selektif meskipun momentum di sejumlah pasar mulai memudar, sementara Asia masih dinilai undervalued, baik dari sisi ekuitas maupun nilai tukar. Mengombinasikan eksposur pada pendorong pertumbuhan struktural seperti AI dengan posisi di pasar negara berkembang, logam mulia, serta mata uang yang masih undervalued dapat membantu menyeimbangkan risiko dan imbal hasil—dalam satu tahun yang kami perkirakan tetap tangguh, tetapi kompleks, di mana manajemen aktif akan menjadi faktor penentu.

Icon

Bagan Kuartal

Apakah pertumbuhan AS inklusif?
Sekilas, perekonomian Amerika Serikat tampak tangguh. Namun, jika dicermati lebih dalam, tren ini tidak merata. Pertumbuhan ekonomi “K-shaped” makin menguat: Bagian atas huruf K mencerminkan kelompok berpendapatan tinggi yang masih mampu membelanjakan uangnya dengan leluasa, sementara bagian bawah menunjukkan kelompok berpendapatan rendah yang terus tertekan oleh kenaikan harga yang berkepanjangan. Jika kesenjangan ini berlanjut, ketahanan pertumbuhan ke depan mulai patut dipertanyakan.

Sekilas, perekonomian Amerika Serikat tampak tangguh. Namun, jika dicermati lebih dalam, tren ini tidak merata. Pertumbuhan ekonomi “K-shaped” makin menguat: Bagian atas huruf K mencerminkan kelompok berpendapatan tinggi yang masih mampu membelanjakan uangnya dengan leluasa, sementara bagian bawah menunjukkan kelompok berpendapatan rendah yang terus tertekan oleh kenaikan harga yang berkepanjangan. Jika kesenjangan ini berlanjut, ketahanan pertumbuhan ke depan mulai patut dipertanyakan.

Catatan: Konsumsi pribadi berdasarkan perhitungan Moody’s (hingga Kuartal 2 2025). Sumber: Moody's dan Bloomberg.

Kekurangan waktu? Unduh rangkuman House View Q1 kami.

Keyakinan kelas aset:

Keyakinan kelas aset: ekuitas

  • Meski valuasi pasar AS masih terlihat tinggi—terutama pada segmen saham berkapitalisasi besar yang sangat terkonsentrasi, peluang tetap ada. Salah satunya didorong oleh kembalinya belanja modal manufaktur.
  • Dorongan Eropa untuk mencapai kemandirian strategis terus berlanjut, dengan kebijakan fiskal yang ekspansif memberikan stimulus yang signifikan. Seiring itu, upaya untuk semakin memobilisasi modal swasta melalui EU Savings and Investment Union yang masih dalam tahap awal akan terus berjalan.
  • Di Tiongkok, gelombang penyebaran AI berjalan seiring dengan kedalaman dan luasnya rantai pasok domestik, serta ekosistem startup inovatif yang makin matang. Dikombinasikan dengan peningkatan out-licensing di sektor bioteknologi serta reformasi berkelanjutan di bidang pensiun dan asuransi, Tiongkok berpotensi menjadi lahan investasi yang subur pada 2026.
  • India juga terus membangun momentum sebagai aspiration economy, didorong penetrasi digital, pertumbuhan pendapatan, dan peningkatan formalisasi ekonomi.
  • Dari sisi sektor, bidang ilmu hayati (life sciences) tampaknya mulai memasuki fase pemulihan, dengan hambatan beberapa tahun terakhir berubah menjadi momentum yang lebih positif. Sebagai contoh, proses pengurangan stok (destocking) pasca-Covid telah berakhir, sementara tekanan akibat pemangkasan belanja AS mulai mereda. Kasus jangka panjang atas dampak transformatif AI tetap solid, meski terdapat volatilitas jangka pendek. Meningkatnya kebutuhan daya listrik turut mendukung sektor utilitas.

Pernyataan yang dimuat di sini dapat mencakup pernyataan ekspektasi masa depan dan pernyataan prediksi lainnya yang didasarkan pada pandangan dan asumsi manajemen saat ini serta melibatkan risiko yang diketahui maupun tidak diketahui dan ketidakpastian yang dapat menyebabkan hasil, kinerja, atau kejadian aktual yang berbeda secara materiel dari yang dinyatakan atau tersirat dalam pernyataan tersebut.

Keyakinan kelas aset: pendapatan tetap

  • Perbedaan arah di pasar obligasi global mendukung pendekatan aktif dalam pengelolaan durasi.
  • Di pasar inti seperti AS, kami lebih menyukai obligasi pemerintah berdurasi pendek. Kami tetap memperkirakan kurva imbal hasil AS akan menajam, mengingat premi jangka waktu (term premia) pada obligasi berdurasi panjang masih belum memadai.
  • Sejumlah pasar mendekati akhir siklus pelonggaran moneter. Oleh karena itu, strategi yield curve flattener lebih menarik di pasar seperti Kanada.
  • Untuk eksposur jangka panjang, obligasi pemerintah negara berkembang, khususnya dari Brasil, Peru, dan Afrika Selatan menawarkan tingkat suku bunga riil yang menarik, dengan bank sentral yang masih memiliki ruang untuk memangkas suku bunga.
  • Di pasar valuta asing, kami melihat dukungan yang makin menguat bagi mata uang Asia yang sangat undervalued, seiring kebijakan yang lebih kondusif dan meredanya ketidakpastian perdagangan global.
  • Di segmen kredit investment grade, valuasi relatif wajar dan didukung oleh fundamental yang solid serta kondisi teknikal yang kuat. Kami lebih menyukai lapisan struktur modal yang lebih senior, dengan preferensi pada sektor keuangan dan utilitas dibandingkan industri siklikal.
  • Meski risiko gagal bayar secara umum masih dapat dikelola, obligasi berimbal hasil tinggi (high yield) menuntut pendekatan yang selektif dan terdiversifikasi dalam fase siklus akhir. Obligasi korporasi pasar negara berkembang serta obligasi high yield Asia menawarkan diversifikasi siklus kredit dan profil risiko-imbal hasil yang menarik.

Pernyataan yang dimuat di sini dapat mencakup pernyataan ekspektasi masa depan dan pernyataan prediksi lainnya yang didasarkan pada pandangan dan asumsi manajemen saat ini serta melibatkan risiko yang diketahui maupun tidak diketahui dan ketidakpastian yang dapat menyebabkan hasil, kinerja, atau kejadian aktual yang berbeda secara materiel dari yang dinyatakan atau tersirat dalam pernyataan tersebut.

Keyakinan kelas aset: multi-aset

  • Kami tetap optimistis terhadap aset berisiko, meskipun pasar sempat mengalami volatilitas dan terdapat ketidakpastian terkait data ekonomi AS serta arah kebijakan suku bunga The Fed.
  • Ekuitas tetap menjadi kelas aset pilihan kami, didukung oleh ketahanan pertumbuhan laba yang didorong AI. Eksposur regional dijaga seimbang, dengan keyakinan yang lebih kuat pada pasar negara berkembang. Kami juga melakukan rebalancing dari saham teknologi AS ke Asia. Di Eropa, kami lebih menyukai Spanyol dan saham berkapitalisasi kecil.
  • Di pasar pendapatan tetap, kami paling konstruktif terhadap strategi steepener, serta bersikap moderat positif terhadap durasi. Kami memperkirakan pemangkasan suku bunga di Eropa dan AS akan terus mendukung obligasi pemerintah, kecuali di Jepang, di mana ekspansi fiskal dan kebijakan Bank of Japan yang hawkish berpotensi mendorong kenaikan suku bunga lebih lanjut.
  • Obligasi pasar negara berkembang tetap menjadi keyakinan utama kami, berkat carry yang menarik dan ketahanannya, serta berperan melengkapi eksposur kredit berkualitas tinggi dalam portofolio. Fundamental yang mendasarinya, berupa pertumbuhan yang solid dan posisi fiskal yang membaik, diperkirakan akan terus mendorong kinerja.
  • Kami mempertahankan keyakinan jangka panjang terhadap emas, yang ditopang oleh permintaan bank sentral dan arus masuk ke produk exchange-traded fund (ETF). Kami juga meningkatkan pandangan terhadap tembaga, seiring pasokan yang stagnan dan meningkatnya permintaan untuk mendukung infrastruktur transisi hijau serta ekspansi AI.

Pernyataan yang dimuat di sini dapat mencakup pernyataan ekspektasi masa depan dan pernyataan prediksi lainnya yang didasarkan pada pandangan dan asumsi manajemen saat ini serta melibatkan risiko yang diketahui maupun tidak diketahui dan ketidakpastian yang dapat menyebabkan hasil, kinerja, atau kejadian aktual yang berbeda secara materiel dari yang dinyatakan atau tersirat dalam pernyataan tersebut.

Pelajari lebih lanjut tentang analisis House View kami

Pemikiran terbaru kami tentang makroekonomi dan pasar, ditambah wawasan dari CIO kelas aset kami.

Unduh House View Q1 2026 kami (versi lengkap)

House View lengkap kami mencakup analisis komprehensif pasar investasi dan data eksklusif.
Unduh PDF

12/01/2026

Unduh Rangkuman House View Q1 2026 kami

Ini adalah ringkasan House View Q1 2026 kami
Unduh PDF

12/01/2026

Arsip House View

House View Q4 2025: Aktif dan waspada

Pasar mulai menyesuaikan diri dengan realitas baru yang menuntut kehati-hatian. Namun, situasi yang terus berubah ini justru dapat membuka peluang bagi investor yang mengambil posisi aktif.

Pelajari Selengkapnya

House View Q3 2025: Takut masuk pasar?

Meskipun tarif dan isu geopolitik mungkin telah menimbulkan kegelisahan di kalangan investor, pemulihan pasar keuangan mungkin dapat mengubah persepsi mereka. House View kami hadir untuk membantu investor dalam mengidentifikasi peluang-peluang baru.

Pelajari Selengkapnya

House View Q2 2025: Perubahan sentimen pasar

Perubahan sedang terjadi di pasar. Investor global mulai melihat peluang di Eropa seiring dengan prospek kawasan yang membaik dan ketidakpastian yang meningkat di AS. Saat dunia mengalami perubahan besar, House View terbaru kami memberikan panduan untuk menghadapi kompleksitas ini.

Pelajari Selengkapnya