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18/06/2026

A nossa visão dos mercados mundiais

Abrandamento, mas sem roturas

A economia mundial entra em 2026 a abrandar, mas sem roturas. O crescimento deverá manter-se próximo da tendência, apoiado por uma política orçamental e monetária menos restritiva, balanços saudáveis no setor privado e os ventos favoráveis estruturais da IA. A inflação é desigual e persistente, em grande medida devido aos EUA, mas está a diminuir noutras geografias. Embora a incerteza fundamental e política continue elevada, acreditamos que já ultrapassou o seu pico; no entanto, os investidores devem estar atentos a episódios de volatilidade do mercado antes das eleições intercalares nos EUA ou da transição do presidente da Fed.
Este cenário é favorável aos ativos de risco, mas reconhecemos que estamos numa fase tardia do ciclo de expansão, na qual as potenciais recompensas podem ser menores e os potenciais riscos maiores do que em trimestres anteriores. O risco geopolítico não pode ser ignorado. Prova disso, é a intervenção dos EUA na Venezuela no início do ano.
A IA continua a ser um tema fundamental para os investidores que deve ser abordado com disciplina e diversificação. Não acreditamos que exista uma “bolha” no setor e perder novas subidas pode custar caro. Contudo, há um risco de concentração. O universo de oportunidades está a expandir-se para aplicações que impulsionam a procura de potência de computação, energia e tecnologias associadas. É necessária uma abordagem diversificada: entre subsetores tecnológicos, geografias e temas de inovação. Ao mesmo tempo, devemos estar vigilantes quanto aos spreads dos credit default swaps (CDS) das principais empresas de IA, que podem antecipar riscos de crédito emergentes.
De um modo geral, reforçámos a nossa apetência pelo risco, favorecendo a diversificação entre classes de ativos e regiões. A Europa oferece oportunidades seletivas, apesar da perda de dinamismo em alguns mercados; a Ásia continua subvalorizada, tanto nas ações como nas moedas. Combinar a exposição a fatores de crescimento estruturais, como a IA, com posições em mercados emergentes, metais preciosos e moedas subvalorizadas pode ajudar a criar um equilíbrio entre risco e rentabilidade num ano que prevemos que seja resiliente, embora complexo, e no qual a gestão ativa será fundamental.

Gráfico do trimestre

O crescimento dos EUA é inclusivo?
À primeira vista, a economia dos EUA parece resiliente. Mas uma análise mais profunda mostra um quadro mais desigual. Uma economia em forma de “K” está a ganhar forma: a perna superior do “K” reflete as famílias com rendimentos mais elevados que continuam a gastar sem restrições; a perna inferior representa os americanos com rendimentos mais baixos, afetados por pressões persistentes sobre os preços. Se esta divergência persistir, poderá criar dúvidas quanto à durabilidade do crescimento.

Este ano, a política comercial dos EUA tem sido uma das principais fontes de incerteza. Embora os níveis das tarifas tenham diminuído desde o pico, o Índice Mundial de Incerteza* mantém-se elevado a curto prazo, o que sugere que o legado das tarifas é uma economia mundial menos previsível. Isso pode constituir um desafio para o comércio mundial, mas um ambiente de menor visibilidade económica pode ser um terreno fértil para os gestores ativos.

Nota: consumo privado com base nas estimativas da Moody's (até ao segundo trimestre de 2025). Fonte: Moody's e Bloomberg.

PT Consulte o resumo das nossas perspetivas: House View do 1.º trimestre de 2026 (Em inglês)

Convicções relativamente a classes de ativos:

Convicções relativamente a classes de ativos: ações

Embora as valorizações nos EUA pareçam elevadas, sobretudo no segmento concentrado das empresas de grande capitalização, ainda vemos oportunidades, em parte devido ao retorno do investimento no setor industrial.
A Europa continua a promover a autonomia estratégica, com políticas orçamentais expansionistas que trazem um estímulo significativo. Os esforços para mobilizar mais capital privado através da recente União da Poupança e dos Investimentos também devem continuar.
A onda de difusão da IA na China está a fundir-se com a profundidade e a amplitude das cadeias de abastecimento nacionais, bem como com um ecossistema próspero de empresas inovadoras emergentes. Juntamente com o boom das licenças biotecnológicas e a reforma em curso dos sistemas de pensões e de seguros, a China deverá oferecer um terreno fértil aos investidores em 2026.
A economia aspiracional da Índia, impulsionada pela crescente penetração digital, pelo aumento dos rendimentos e pela crescente formalização, continua a ganhar dinâmica.
Em termos setoriais, as ciências da vida parecem estar a mudar de rumo e os ventos contrários dos últimos anos estão a dar lugar a uma dinâmica mais positiva. Por exemplo, a redução das existências após a COVID-19 terminou e o excesso de oferta resultante dos cortes na despesa nos EUA foi reduzido. As perspetivas a longo prazo para os efeitos transformadores da IA continuam fortes, apesar da volatilidade a curto prazo; a procura crescente de energia favorece as empresas de serviços públicos.

O investimento no Fundo envolve riscos. Os investimentos no Fundo e o rendimento obtido poderão oscilar para cima e para baixo, dependendo dos valores ou previsões existentes no momento do investimento e, portanto, poderá não recuperar o seu investimento na íntegra. Os pontos de vista e opiniões expressas neste documento refletem o entendimento da sociedade gestora na data da publicação e estão sujeitos a alterações a qualquer momento e sem aviso prévio. Os dados facultados neste documento provêm de várias fontes e são considerados corretos e fiáveis na data da publicação. Prevalecerão os termos de qualquer oferta ou contrato subjacente que tenha sido ou venha a ser celebrado. Este material promocional foi elaborado pela Allianz Global Investors GmbH, www.allianzgi.com, uma sociedade de investimento de responsabilidade limitada, constituída na Alemanha, com sede em Bockenheimer Landstrasse 42-44, 60323 Frankfurt/M, com número de registo no tribunal local de Frankfurt/M, HRB 9340, autorizada pelo Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (www.bafin.de). O resumo dos direitos dos investidores está disponível em inglês, francês, alemão, italiano e espanhol em https://regulatory.allianzgi.com/en/investors-rights. Não é permitida a duplicação, publicação ou transmissão do conteúdo deste documento, independentemente da forma de transmissão considerada.

Convicções relativamente a classes de ativos: obrigações

A divergência nos mercados obrigacionistas mundiais beneficia uma abordagem ativa da gestão da duração.
Nos principais mercados, como o americano, preferimos as obrigações do Tesouro de curto prazo. Continuamos à espera que a curva de rendimentos dos EUA se incline, dada a insuficiência de prémios nas obrigações com durações mais longas.
Alguns mercados aproximam-se do fim dos ciclos de flexibilização monetária; damos preferência às obrigações que achatam a curva de rendimentos em mercados como o Canadá.
Para uma exposição a mais longo prazo, consideramos a dívida soberana dos mercados emergentes emitida pelo Brasil, Peru e África do Sul, onde as taxas reais são atrativas e os bancos centrais têm margem para cortes.
No mercado cambial, vemos uma dinâmica favorável para as moedas asiáticas profundamente subvalorizadas, tendo em conta o ambiente político favorável e a diminuição da incerteza comercial.
No crédito investment grade, os preços são justos, apoiados por fundamentos e dados sólidos; preferimos as partes mais sénior da estrutura de capital e os setores financeiro e dos serviços públicos em detrimento de setores industriais cíclicos.
Embora o risco de incumprimento seja, em grande medida, gerível, as obrigações high yield exigem uma abordagem diversificada e seletiva no final do ciclo. As empresas dos mercados emergentes e as obrigações asiáticas high yield oferecem uma diversificação do ciclo de crédito e uma relação risco/rentabilidade aceitável.

Convicções relativamente a classes de ativos: multiativos

Estamos otimistas em relação aos ativos de risco, apesar da recente volatilidade do mercado e da incerteza em torno dos dados dos EUA e da trajetória da taxa de juro da Fed.
As ações são a nossa classe de ativos de eleição, apoiada por lucros resilientes impulsionados pela IA. Mantemos uma exposição regional equilibrada, com convicções mais sólidas, especialmente nos mercados emergentes. Também reequilibrámos a exposição a tecnologia dos EUA para a Ásia. Na Europa, damos preferência a Espanha e a small caps.
Nas obrigações, estamos mais otimistas em relação às obrigações com curvas ascendentes e moderadamente positivos relativamente à duração. Acreditamos que os cortes nas taxas de juro na Europa e nos EUA continuarão a beneficiar as obrigações soberanas; no Japão, pelo contrário, a expansão orçamental e uma postura hawkish do banco central podem levar a taxas de juro ainda mais elevadas.
As obrigações dos mercados emergentes continuam a ser uma convicção fundamental pela sua resiliência e pelo seu carry atrativo; complementam o crédito de elevada qualidade das nossas carteiras. Os fundamentos subjacentes (forte crescimento e melhoria das posições orçamentais) deverão continuar a impulsionar o desempenho.
Mantemos a nossa convicção a longo prazo no ouro com base na procura dos bancos centrais e nos fluxos de entrada nos fundos negociados em bolsa. Melhorámos a nossa opinião sobre o cobre, uma vez que a oferta começa a estagnar enquanto a procura aumenta para apoiar as infraestruturas necessárias à transição ecológica e ao crescimento da inteligência artificial.

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