House View Q4 2025: Active and vigilant
Our view of global markets
新世界格局
- 我们认为2025年分为两个不同的阶段。经历“解放日”关税的最初冲击后，市场正在适 应一个新的现实：政治和经济前景都变得更加不明朗。在不断变化的环境中，保持谨慎 固然必要，但也为采取主动策略的投资者打开了机遇之门。
- 经济增速已低于趋势水平，各区域呈现广泛而有序的放缓态势。随着以往建立在美国 持续外部失衡基础上的全球模式已实际走向终结，一个新的地缘政治与经济框架正在形 成。在这一新格局下，诸如欧洲主权（其内容已从国防领域向其他战略产业延伸）这类 主题，可能会带来投资机遇。
- 投资组合多元化将至关重要，需覆盖更广泛的资产类别。随着各国推行日益分化的货币 和财政政策，全球投资格局日趋迥异。全球收益率走势各不相同，这凸显了建立多元化 债券投资组合的必要性。
- 美国方面，通胀很可能再度加速，而关税政策是其中的部分推动因素。其他方面，增长疲弱应会令通胀受压。随着美联储重启降息周期，若形成“政治动机已凌驾于通胀规 律之上”的预期，可能会成为市场的危险信号。
- 虽然今年剩余时间可能仍充满挑战，但不太可能比这更糟。除非出现重大利空消息， 否则市场很难真正转入全面的避险模式。但随着全球经济进入更加脆弱的阶段，投资者 应保持灵活的投资组合配置，并考虑纳入波动率指数敞口，实现主动管理、沉着应对。
本季度图表
关税风波引发不确定性持续蔓延
美国的关税政策已成为今年不确定性的主要根源。尽管关税水平已从峰值回落，但世界不确定性指数*仍处于近期高位，表明关税遗留的影响仍在，全球经济变得更加难以预测。虽然这可能对全球贸易构成挑战，但在经济前景不明确的环境中，主动型管理者或将迎来有利机遇。
注：* 世界不确定性指数（worlduncertaintyindex.com）是通过统计《经济学人智库》国家报告中“不确定” （及其变体）一词出现的频率来计算得出的。数字越大表示不确定性越高，反之亦然。
数据来源：安联投资全球经济与战略研究部门，Ahir/Bloom/Furceri（世界不确定性指数），国际货币基金组织，耶鲁预算实验室（关税税率），截至2025年8月7日数据。