analyse-maison-t1-2026
壓力下仍未崩解
- 邁入2026年，全球經濟雖受壓力但仍未崩解。在寬鬆財政與貨幣政策、穩健的私部門資產負債表，以及來自 AI 結構性順風的支撐下，成長應仍能與趨勢線比肩。通膨表現分歧且黏著度高——主要是受美國影響——但其它地區呈現走低趨勢。儘管基本面與政治的不確定性仍處高檔，我們認為高峰已過；但投資人仍應留意由美國期中選舉或聯準會主席交接預期所引發的任何市場波動。
- 這樣的環境有利於風險性資產，即便我們認為目前處於擴張週期尾聲，潛在報酬可能低於前幾季，而潛在風險則較高。地緣政治風險亦不容忽視——年初美國對委內瑞拉的介入即為一項提醒。
- 對投資人而言，AI仍是關鍵主題，但需以紀律與多元配置的方式布局。我們認為該產業尚未出現泡沫化跡象，錯失後續上行空間的代價恐將相對沉重。然而，集中度風險確實存在。投資機會正擴展至推動運算能力、能源及賦能科技需求的應用領域。這意味著需要採取多元配置策略：涵蓋科技次產業、不同地區及相關創新主題。同時，投資人應關注主要 AI 企業的信用違約交換利差，這可能是信用風險浮現的訊號。
- 整體而言，我們已上調偏好風險的立場，並傾向在不同資產類別與地區間進行多元配置。儘管部分歐洲市場動能趨緩，歐洲仍有具選擇性的投資機會；而亞洲在股票與外匯的評價面依舊被低估。透過對AI等結構性成長動能，與新興市場、貴金屬與評價被低估的貨幣部位進行多元配置，有助於在我們在預期具韌性但環境複雜的一年中優化風險報酬表現，而主動管理將是關鍵契機。
季表現圖表
美國的經濟成長是否具包容性？
乍看之下，美國經濟似乎具韌性。但深入探究後，情況顯得更不均衡。「K型」經濟正在成形：K型上方代表高所得家庭持續自由消費，而下方則顯示低所得美國民眾正受持續物價壓力擠壓。若此分歧持續，市場可能質疑成長的持久性。
註：民間消費數據由Moody’s計算(資料截至 2025 年第 2 季)。資料來源：Moody’s與彭博社。
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