Perspectivas 2023: preparados para el reinicio

“Las condiciones del mercado se han vuelto más propicias para un posicionamiento táctico y de valor relativo, buscando beneficiarse de forma incremental de los movimientos de los diferenciales entre países y activos en todo el espectro de la curva de tipos.
Una vez que la inflación y los tipos se estabilicen, al menos en los mercados de referencia, contamos con que los activos de mayor riesgo (y que ofrecen mayores diferenciales) les irán siguiendo poco a poco.“

Franck Dixmier

CIO Global de Renta Fija

Estrategia de renta fija: ¿Será 2023 el momento de volver a los mercados?

Tras un reajuste histórico como el vivido en los mercados mundiales de bonos, una pregunta clave en la mente de los inversores es cómo volver a apostar por la renta fija de cara a 2023. El panorama macroeconómico sigue siendo complicado. La inflación subyacente puede tardar más de lo previsto en volver a estar bajo control aunque a medida que las economías se van desacelerando, es probable que la tendencia alcista de la inflación general se vaya atenuando un poco. Pero siguen acechando los riesgo de cola. Es posible que los mercados hayan juzgado mal la política monetaria en dos sentidos: en primer lugar, en relación con el nivel al que tendrán que llegar a subir los tipos, y mantenerse durante algún tiempo, para poder estabilizar y reducir la inflación; y en segundo lugar, la magnitud en que habrá que reducir las medidas de relajación cuantitativa a través de la compra de activos.

En el futuro, creemos que los bancos centrales tendrán dificultades para dejar atrás la percepción que tiene el mercado de su papel como “creadores de mercado de bonos” o “financiadores de la política fiscal” de último recurso. A medida que las expectativas en torno a la liquidez y el “dominio fiscal” vayan llegando a su fin, podemos esperar que los episodios de volatilidad del mercado sean la característica dominante de los próximos meses.

Nuestros propios indicadores adelantados prevén que el crecimiento mundial siga manteniéndose por debajo de su potencial en los próximos meses. Cada vez es más probable que se produzca una recesión mundial, debido a los vientos en contra derivados del endurecimiento de las condiciones financieras y la reducción de la capacidad adquisitiva de los hogares. Para las economías emergentes, en las que la inflación está dando los primeros signos de moderación y muchos bancos centrales están cerca del final de sus ciclos de ajuste, la fuerte revalorización del dólar y la reducción de la liquidez mundial en dólares no son ninguna ayuda.

Debemos plantearnos la posibilidad de invertir en activos que ayuden a minimizar la volatilidad de los tipos, los diferenciales y las divisas

Si bien es cierto que la venta masiva de deuda pública británica en octubre de 2022 fue realmente idiosincrática en ciertos aspectos, lo cierto es que significó que los inversores podían añadir la “estabilidad financiera” a una lista de riesgos de cola que ya incluía la “pertinaz inflación” y la “recesión profunda”. Las perspectivas para los bonos se han complicado: las medidas de volatilidad implícita y realizada de los bonos siguen siendo demasiado elevadas y muy inestables para asumir demasiado riesgo directo y unidireccional en las carteras (véase el Gráfico 2). Ideas para reflexionar:

• Teniendo en cuenta la incertidumbre macroeconómica inherente a este punto del ciclo de los tipos y del crédito, podría ser el momento equivocado para aumentar de forma agresiva la duración o el riesgo de crédito.
• Muchas curvas de tipos de la deuda pública están planas o invertidas, por lo que la compra de bonos a corto plazo podría asegurar una rentabilidad tan alta, o incluso más, que la que ofrece la deuda a largo plazo. Sin embargo, los bonos a corto plazo podrían no ayudar mucho a amortiguar la volatilidad de las carteras, ya que la parte frontal de las curvas de tipos sigue siendo vulnerable a nuevas perturbaciones derivadas de la revalorización de los tipos finales a corto plazo.
• Bajo nuestro punto de vista, los inversores deberían plantearse la posibilidad de combinar los bonos con vencimiento a corto plazo con estrategias overlay en derivados que pueden ayudar a minimizar la volatilidad de los tipos, los diferenciales y las divisas. Es importante tener en cuenta que estas estrategias de cobertura podrían suponer un desembolso de efectivo y unos costes que pueden mermar la rentabilidad.
• Los bonos flotantes son otra forma de añadir exposición a la deuda corporativa de corta duración con menos riesgo de tipo de interés. Debemos tener en cuenta que las rentabilidades de los bonos flotantes tienden a ser más bajas que los de los bonos corporativos a tipo fijo; harían falta varias subidas consecutivas de los tipos para que las rentabilidades de los bonos flotantes empezaran a recuperar el terreno perdido.

Oportunidades de una huida buscando la seguridad

El cambio a un régimen impulsado por la inflación (en contraposición a un régimen impulsado por el crecimiento) está empezando a abonar las oportunidades para las estrategias de bonos flexibles que podrían beneficiarse de las discrepancias de precios en los mercados mundiales. Las condiciones del mercado se han vuelto más propicias para un posicionamiento táctico y de valor relativo, buscando beneficiarse de forma gradual de los movimientos de los diferenciales entre países y activos en todo el espectro de la curva de tipos.

Algunos bancos centrales van por delante de otros en el ciclo de subidas de tipos, y estamos empezando a ver los primeros signos de una mayor divergencia en las expectativas en relación con la política monetaria. Es posible que dentro de poco los inversores quieran apostar de forma más estratégica, pero de manera progresiva, por los mercados desarrollados de referencia, que podrían beneficiarse de una huida en busca de la seguridad. Esto incluye mercados en los que ya se han producido importantes subidas de tipos, donde se pueden encontrar rentabilidades reales más positivas a lo largo de la curva y donde las expectativas de tipos de interés terminales (es decir, el máximo antes de que los tipos vuelvan a bajar) son elevadas en comparación con el tipo percibido como “neutral”.

Atención a los resultados poco ortodoxos

También conviene tener en cuenta el ajuste cuantitativo. Si los bancos centrales se adelantan y aceleran la salida de sus posiciones de bonos, la liquidez podría empeorar y los bonos a más largo plazo podrían no comportarse como se espera en un escenario de huida en busca de la seguridad.

Las turbulencias del mercado de bonos británicos han planteado otro escenario poco ortodoxo. Mientras sigan subiendo los tipos a corto plazo, los bancos centrales podrían tener que retrasar las restricciones monetarias como forma de restaurar la liquidez en el extremo largo de la curva. Podrían argumentar que las compras de bonos en ese contexto no son inflacionarias, ya que no fomentan necesariamente el préstamo y el gasto. Los mercados de bonos y de divisas podrían comportarse de forma diferente y, sin embargo, estar bajo presión.

¿Y ahora, qué? Para empezar, crédito con grado de inversión

Una vez que la inflación y los tipos se estabilicen, al menos en los mercados de referencia, contamos con que los activos de mayor riesgo (y que ofrecen mayores diferenciales) les irán siguiendo poco a poco. El ciclo crediticio apenas ha comenzado a girar y el impacto total de la caída de la demanda de los consumidores en los sectores corporativos apenas ha empezado a dejarse notar. Las bajadas en el mercado suelen requerir paciencia, y el análisis histórico sugiere que tres meses de recesión constituyen un posible punto de entrada para aumentar la apuesta por el riesgo en el crédito con grado de inversión. Otras oportunidades potenciales que conviene tener en cuenta son:

• Las rentabilidades que ofrece la deuda con etiqueta de sostenibilidad, como los bonos verdes emitidos principalmente en el segmento de grado de inversión, se han reajustado a niveles más competitivos. Nosotros creemos que la crisis energética va a impulsar la demanda y la rentabilidad a largo plazo de la financiación verde y social, aunque a corto plazo se recurra a fuentes más contaminantes y haya topes en las facturas de la energía para evitar una crisis.
• Los bonos corporativos de alta rentabilidad y la deuda externa de los mercados emergentes han recuperado su valor y ofrecen un amplio colchón de rentas (vía cupones) y una rentabilidad potencialmente atractiva a largo plazo. Pero estos activos pueden conllevar una mayor volatilidad, así como riesgos de impago, por lo que la gestión activa es fundamental.

Los fundamentales son mucho mejores que en periodos anteriores de recesión, pero sigue existiendo incertidumbre sobre hasta dónde llegarán los tipos y cuáles serán las consecuencias para el crecimiento. Nuestras previsiones siguen favoreciendo la infraponderación de la beta en la renta fija, con el fin de reducir esta infraponderación de manera gradual a través de emisores de mayor calidad y una asignación libre por zonas geográfias.

“A corto plazo, nos acercamos al momento en que las malas noticias para la economía podrían convertirse en buenas noticias para los mercados de renta variable. Conviene prepararse para un futuro en el que los tipos de interés probablemente tengan que estar por encima de lo que hemos visto en la última década en una “nueva normalidad” en la que el dinero vuelve a tener un coste. 2023 podría ser una buena oportunidad para posicionar las carteras a largo plazo.“

Virginie Maisonneuve

CIO Global de Renta Variable

Estrategia de renta variable: adaptación a la “nueva normalidad”

En 2022 se produjo el endurecimiento más rápido de las condiciones monetarias en 40 años, al tratar de evitar los bancos centrales un “anclaje” de las expectativas de la inflación al estilo de los años 70. Los mercados tardaron en apreciar lo agresivos que estaban dispuestos a ser los responsables de la política monetaria, pero las medidas adoptadas ya están ayudando a enfriar la inflación y van a sentar las bases para los mercados en 2023.

Dada su relativa fortaleza económica y su resistencia en materia energética, Estados Unidos tiene la capacidad de absorber un endurecimiento monetario más drástico que otros países. Una dosis tan fuerte de medicina ayuda a la lucha contra la inflación, pero también puede tener consecuencias globales. Ha contribuido a suprimir de forma brusca la demanda, a incrementar el riesgo de recesión y a crear tensiones en los mercados de divisas y en otros espacios.

Ya estamos viendo que las perspectivas mundiales cada vez difieren más, con un crecimiento lento y una inflación baja en China, y con Europa debilitada por su dependencia estructural del gas ruso.

Los cambios geopolíticos, las alteraciones de la cadena de suministro y los desafíos demográficos pueden aumentar los costes, pero ofrecen potencial de inversión

El futuro ecosistema de los mercados será probablemente muy distinto del que ha prevalecido en la última década. Los factores deflacionarios, como la expansión de la cadena de suministro global gracias a la potencia manufacturera de China o la transferencia de tecnología entre las diferentes regiones y naciones, se enfrentarán a nuevos contrapesos. Otros cambios geopolíticos podrían tener importantes ramificaciones, como la evolución de China hacia una tercera fase de su desarrollo reciente, en la que espera combinar el éxito económico continuado con la influencia del denominado “poder blando”.

Las cadenas de suministro mundiales se están rediseñando en función de la confianza y la vuelta de la producción “a casa”, o cerca, es cada vez más frecuente. Las tecnologías como la inteligencia artificial (IA) se están implantando mucho más allá del sector tecnológico, lo que está creando un entorno competitivo de “supervivencia del más fuerte”, un fenómeno que denominamos “darwinismo digital”. Todos estos factores, así como el envejecimiento general de la población, podrían contribuir a crear unos costes de fricción adicionales y dar soporte a la inflación.

Asimismo, el camino hacia un futuro de energías renovables podría experimentar cierta volatilidad y requerir una recalibración significativa. Conviene prepararse para un futuro en el que los tipos de interés probablemente tengan que estar por encima de lo que hemos visto en la última década en una “nueva normalidad” en la que el dinero vuelve a tener un coste.

2023 podría ser una buena oportunidad para posicionar las carteras a largo plazo

Los inversores deberían estar atentos a las siguientes señales:

• Conviene prepararse para el posible cambio de tendencia del mercado de renta variable: a corto plazo, nos acercamos al momento en que las malas noticias para la economía podrían convertirse en buenas noticias para los mercados de renta variable, a medida que el debilitamiento de la actividad económica comience a reducir la inflación. Esto podría provocar un ritmo más lento de subidas de tipos, y en última instancia un pico de tipos en 2023, junto con una recesión.
• Se esperan ajustes en los beneficios: as expectativas de beneficios corporativos (véase el Gráfico 3) aún tienen que bajar, quizás de forma significativa en algunos casos, para reflejar el entorno recesivo, el aumento de los inventarios, el incremento de los costes de los insumos y los tipos de interés, así como un dólar más fuerte. Además, las expectativas tendrán que ajustarse a un mundo en el que el dinero vuelve a tener un coste. El crecimiento ya no puede financiarse con un endeudamiento ilimitado, y el umbral de rentabilidad que se exige al capital empleado debe aumentar. En última instancia, esta evolución es saludable y puede promover la supervivencia de los más aptos, favorecer a las empresas y los balances de más calidad y aumentar ingresos para algunos.
• Percibir la volatilidad como una oportunidad potencial: : los cambios de “régimen” tienden a provocar volatilidad y perturbaciones, creando un entorno atractivo para los gestores activos más que para la gestión pasiva. En medio de la volatilidad de 2023, los inversores deberían explorar las oportunidades para posicionar las carteras a largo plazo. En primer lugar, conviene plantearse la posibilidad de anclar las carteras con estrategias multifactoriales de baja volatilidad que ofrezcan una posible base de estabilidad sobre la que construir el resto. En segundo lugar, debemos explorar el value de la calidad y oportunidades en growth, así como la búsqueda de rentas a través de dividendos. Por último, conviene considerar temáticas de alta convicción en torno a pilares clave como la seguridad nacional (por ejemplo, alimentos, energía, agua, ciberseguridad), la adaptación al cambio climático y la innovación (por ejemplo, IA) y sostenibilidad. Según la Agencia Internacional de la Energía (AIE), para lograr las emisiones netas cero en 2050 será necesario que la inversión anual en energías limpias se multiplique por más de tres de aquí a 2030, hasta alcanzar unos 4 billones de dólares.³ De este modo, se prevé que el panorama de la inversión pase de estar centrado en materias primas como el petróleo y el gas a las renovables y las materias primas necesarias para su suministro. Podría decirse que el mundo nunca ha experimentado una transformación energética de esta magnitud.
• Atentos a las señales clave: además de la evolución de las presiones inflacionistas, vemos tres señales importantes que debemos vigilar en 2023: a) la evolución del mercado laboral estadounidense: creemos que la Reserva Federal de Estados Unidos podría sentirse cómoda con un aumento del paro del 3,5% a más del 4%, b) cómo afronta Europa la crisis energética que se está desarrollando, y c) los ajustes que lleve a cabo China en su política tras la Asamblea Popular Nacional de marzo de 2023 y el modelo de crecimiento que adopte el país.

³ Fuente: Net Zero by 2050: A Roadmap for the Global Energy Sector, IEA, octubre de 2021

“Nuestro grupo de expertos en multiactivos ve una luz al final del túnel, empezando por los activos de renta fija.
En general, nuestras perspectivas sobre los multiactivos favorecen un enfoque flexible del posicionamiento de las carteras a medida que los inversores gestionan la transición de un entorno inflacionista a uno recesivo.“

Gregor MA Hirt

CIO Multiactivo Global

Estrategia multiactivo: surgen posibles refugios

Han sido tiempos difíciles para los mercados. Las carteras mixtas de bonos y acciones han experimentado una rara correlación de rentabilidades negativas. La inflación subyacente sigue siendo elevada y las expectativas del mercado sobre la inflación a largo plazo siguen siendo demasiado bajas, en nuestra opinión. Y está claro que la Reserva Federal de Estados Unidos va a utilizar la destrucción de la riqueza financiera para debilitar la demanda. Pero nuestro grupo de expertos en multiactivos ve una luz al final del túnel, empezando por los activos de renta fija:

• Los bonos del estado, en particular los del Tesoro de Estados Unidos, podrían ofrecer las primeras oportunidades y empezar a parecer atractivos para los inversores que buscan rentabilidades a más largo plazo. Los inversores esperan que se repita la pauta histórica de que los bonos del estado se comporten mejor que otras clases de activos cuando la inflación caiga desde los máximos.
• TINA (There Is No Alternative), la popular frase hecha sobre la compra de acciones, “no hay alternativa”, ya no es aplicable. Y las encuestas a los inversores⁴ indican unos niveles récord de efectivo en las carteras. Algunos inversores a largo plazo podrían volver a la renta fija una vez que la volatilidad de los bonos se estabilice.
• En el caso de los bonos corporativos con grado de inversión, preferimos pecar de precavidos por ahora. Este es el caso, en particular, de Europa, dado el temor a la recesión como consecuencia del aumento de los precios de la energía. Los diferenciales de crédito podrían ampliarse aún más y ofrecer puntos de entrada atractivos, pero sabemos que estos episodios de ampliación suelen ser efímeros.

El momento de la reincorporación al mercado de renta variable dependerá de una recesión

Para los mercados de renta variable, las valoraciones se han vuelto más atractivas, pero principalmente porque los precios se han ajustado. Los inversores deben tener en cuenta:

• Que las expectativas de beneficios siguen siendo relativamente altas, particularmente en Estados Unidos; y creemos que hay margen para que bajen.
• Los mercados europeos, donde las valoraciones parecen más justas, corren el riesgo de sufrir una recesión más larga y profunda que la que se espera en Estados Unidos. Hará falta más debilidad en el mercado para que nuestro equipo de Multiactivos justifique una postura más constructiva.

El momento perfecto es imposible de predecir. Pero históricamente, la primera mitad de una recesión, que es probable que llegue a Estados Unidos en 2023, podría ofrecer un punto de entrada potencial, ya que tiende a ser cuando los precios comienzan a tocar fondo. Especialmente si la Reserva Federal continúa endureciendo de forma agresiva su política monetaria, como se espera que haga.

Las materias primas energéticas mantienen su fortaleza, a pesar del entorno de recesión

En términos relativos, preferimos tácticamente los bonos high yield de Estados Unidos frente a las acciones de Estados Unidos por lo que pueden aportar en términos de carry y por ofrecer valoraciones más atractivas (véase el Gráfico 4). Desde el punto de vista sectorial, nos siguen gustando la energía, la sanidad mundial y el sector financiero de Estados Unidos.

Las materias primas están demostrando ser más resistentes de lo que muchos inversores esperaban, especialmente en el sector energético. Un entorno de recesión no suele ser óptimo para esta clase de activos, pero el panorama geopolítico ofrece un soporte poco habitual, con factores como:

• La guerra en Ucrania, que prevemos que durará hasta bien entrado el año 2023.
• La falta de inversión en energías “marrones” como el fracking en los últimos años.
• El paso a la descarbonización ayudará a los precios del gas.
• Por último, la OPEP parece empeñada en que el precio del petróleo siga alto durante más tiempo en los próximos trimestres, pese a la presión de Estados Unidos sobre Arabia Saudí.

Precaución garantizada hasta que el dólar se estabilice

Un factor clave para los próximos meses será la trayectoria del dólar. La divisa está sobrevalorada, pero creemos que podría revalorizarse más, ya que los estudios indican que las divisas a veces sobrepasan su valor razonable durante períodos más largos. Su principal apoyo proviene de una ventaja relativa en la relación comercial. En combinación con los precios aún elevados de la energía, la fortaleza del dólar podría convertirse en un reto cada vez mayor para algunos mercados emergentes más débiles. Los préstamos del Fondo Monetario Internacional ya han alcanzado los 140 mil millones de dólares⁵, un récord tras la subida de los tipos, los elevados precios de las materias primas y la desaceleración económica mundial.

Las diferencias en las trayectorias de los tipos de interés en muchos países pueden ofrecer ahora una oportunidad para obtener rentabilidades atractivas, pero seguimos siendo cautos por el momento y esperamos que el dólar se estabilice. Para los inversores a largo plazo, creemos que los bonos high yield de Asia podrían ofrecer cierto valor frente a los globales.

En general, nuestras perspectivas sobre los multiactivos favorecen un enfoque flexible del posicionamiento de las carteras a medida que los inversores gestionan la transición de un entorno inflacionista a uno recesivo.

⁴ El número de participantes en la encuesta de gestores de fondos de Bank of America que sobreponderan la renta variable ha alcanzado un mínimo histórico, según la encuesta mensual del banco correspondiente a septiembre. Fuente: "Super bearish" fund managers' allocation to global stocks at all-time low, Bank of America survey shows, Reuters, 22 de septiembre de 2022
⁵ Fuente: IMF bailouts hit record high as global economic outlook worsens, Financial Times, 25 de septiembre de 2022

“Los mercados podrían reaccionar mal si la Fed se mantiene firme incluso después de que baje la inflación, pero eso podría ser una oportunidad para aprovechar caídas a corto plazo.
Aunque esperamos ver un periodo prolongado de volatilidad en los mercados de riesgo hasta que los tipos de interés se estabilicen, las estrategias de inversión de mayor calidad que generan ingresos puede que sean capaces de ofrecer rentabilidades atractivas.“

Matt Toms

CIO global, Voya Investment Management

Visión desde Estados Unidos: el pico de los tipos podría ser una señal de volatilidad en aumento

Gran parte de la agitación en los mercados financieros en 2022 respondió en gran medida a los tipos de interés, y la Reserva Federal de Estados Unidos ha sido la que ha marcado la pauta. Los inversores de todo el mundo se sienten como pasajeros en un viaje con muchas turbulencias tratando de aguantar el tirón mientras anticipan el próximo movimiento de la Fed. Pero, aunque es importante mantenerse centrados en el largo plazo, sería un error pasar por alto las señales del entorno. Nos referimos a lo siguiente:

• La economía estadounidense sigue funcionando y la resistencia económica es buena para los consumidores y las empresas. Además, la Fed querrá ver una bajada en la inflación y una economía estadounidense notablemente más lenta antes de rebajar los tipos. Los mercados podrían reaccionar mal si la Fed se mantiene firme incluso después de que baje la inflación, pero eso podría ser una oportunidad para aprovechar caídas de corto plazo.
• El ciclo económico es una realidad, así que no debería sorprendernos ver una leve recesión en Estados Unidos en algún momento de 2023. Las cifras de empleo podrían empeorar un poco (aunque posiblemente no lo suficiente como para justificar un recorte de los tipos) y los beneficios de las empresas están preparados para contraerse. Esta evolución, en última instancia saludable, podría preparar la siguiente fase del ciclo y contribuir a limitar la gravedad de la corriente descendente de la economía, siempre que no se produzcan desequilibrios significativos (burbujas) en la economía estadounidense.
• Queda mucho que decir sobre la búsqueda de un flujo de ingresos estable durante un período de volatilidad, y los inversores en renta fija pueden obtener mayores rentabilidades por un menor riesgo general. Los activos de alta calidad que generan ingresos son un buen lugar en el que estar en estos momentos.
• Los márgenes de beneficio de las empresas aún pueden bajar más, aunque a los mercados financieros no les guste. Tras la reciente compresión de la ratio precio-beneficio (PER), la calidad del beneficio en esta ecuación va a ser cada vez más importante. Lo que hemos visto hasta ahora es un reajuste de los precios de los activos impulsado en gran medida por los tipos, y no por el temor a una caída drástica de la economía.
• El dólar se ha convertido en una moneda de alta rentabilidad, ya que la Reserva Federal ha intentado en repetidas ocasiones frenar la inflación con una política monetaria estricta. Esperamos que el dólar se mantenga fuerte, pero si los tipos a largo plazo alcanzan su punto máximo, eso podría eliminar un factor clave que impulsa tanto el valor del dólar como la volatilidad del mercado.

Principales ideas para 2023: flujos de ingresos de mayor calidad y renta variable estadounidense

Para los inversores en renta fija, existe un aspecto positivo en la gran desbandada de los bonos: más rentabilidad por menos riesgo (véase el Gráfico 5). Estamos viendo rentabilidades atractivas y duraciones cortas en los valores respaldados por activos (incluidos los préstamos para automóviles y las tarjetas de crédito) y los valores respaldados por hipotecas (respaldados por prestamistas de titularidad gubernamental, como Fannie Mae). Las empresas con grado de inversión también han vivido ventas masivas, lo que ha hecho subir sus rentabilidades, mientras que su menor duración las hace menos volátiles. Los inversores deben tener en cuenta que la inversión en bonos no gubernamentales implica un riesgo de crédito, incluido el riesgo de impago. Y todos los bonos incluyen algún grado de riesgo de tipo de interés, que va aumentando a medida que aumenta la duración de un bono.

La volatilidad de los mercados de renta variable está creando oportunidades tanto en las grandes como en las pequeñas empresas estadounidenses. Las empresas más grandes suelen resistir mejor la inflación prolongada y tienen flujos de beneficios más duraderos, mientras que las de escasa capitalización cotizan con descuento respecto a las de gran capitalización y podrían repuntar si se disipan las condiciones de fuerte sobreventa actuales. Por supuesto, cualquier inversión en acciones puede tener volatilidad, como han demostrado los mercados en repetidas ocasiones. Esto es especialmente cierto en el caso de las pequeñas compañías, cuyo valor tiende a fluctuar más que el de las grandes. Si miramos más allá de Estados Unidos, otras regiones parecen menos atractivas en comparación con la fortaleza económica relativa de Estados Unidos, incluso con múltiplos de valoración reducidos.

¿El resultado final? Aunque esperamos ver un periodo prolongado de volatilidad en los mercados de riesgo hasta que los tipos de interés se estabilicen, las estrategias de inversión de mayor calidad que generan ingresos puede que sean capaces de ofrecer rentabilidades atractivas.

Allianz Global Investors y Voya Investment Management (Voya IM) han establecido un acuerdo de colaboración estratégica de largo plazo. Desde el 25 de julio de 2022, el equipo de gestión se traspasó a Voya IM, entidad que pasa a ser responsable del fondo mencionado en esta presentación. AllianzGI continúa ofreciendo sus servicios y compartiendo información con Voya IM para esta estrategia.